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中金:敏实集团(00425)三方面谋求收入增长股价有
更新时间:2019-10-04

  公司 中金:敏实集团(00425)三方面谋求收入增长,股价有19%的上行空间 2019年9月24日 09:06:55 中金研究

  本文来自 微信公众号“金车奉”。原标题《敏实集团:着力推进国际化 大力投入电池盒》。

  我们于9月23日前往公司与管理层进行沟通交流,针对公司短期和中长期的发展我们的思考如下。

  展望未来2-3年,敏实集团(00425)预期国内车市销量可能在2100-2300万辆区间震荡,那么所有零部件公司都面临一个问题,就是如何在中国车市持续低迷的背景下寻找新的收入增长点,进而保持盈利水平的稳定。对于敏实而言,增长动力主要体现在以下三个方面:1)现金牛业务议价能力强,伴随收入增长,今期新老藏宝图诗句,折旧与员工成本占比自然下降;2)在欧美市场寻找现有产品的增长点,以可快速复制的管理系统为保障;3)电池盒业务快速拓展。百战百胜心水高手论坛,具体来讲:

  现金牛业务继续拓展欧美市场,议价能力保持强劲。依靠北美和欧洲市场快速增长,我们预计未来海外收入占比将进一步提升,以对冲国内收入增速的不确定性。过去两年公司资本开支保持高位,导致折旧和员工成本增加压低公司毛利率。公司计划未来几年资本开支将略低于前期,随着新业务陆续产出带动收入增长,折旧对利润率的拖累有望减小。

  推进可快速复制的国际化经验,从例外到例行。目前公司的全球工厂布局趋于完善,顺应海外市场的快速增长,管理层面如何提高效率至关重要。今年上半年开始落实敏实卓越运营系统(MOS)、开启SAP项目,打造全球一体化的信息管理平台,以实现国内外联动和成功管理模式的快速复制。

  大力投入电池盒业务,从单零件到集成件。铝电池盒业务具有高技术门槛、高资本投入的特点,截至目前公司已经获得了多个订单,在行业内具有龙头和先发优势,公司未来两年目标实现年20亿元的收入规模,长期目标是打造成100亿元收入规模的业务。公司资产负债率长期处于低位,未来有机会跟其他行业龙头进行合作,从而实现产品线拓展和更高附加值的集成零部件的供应。

  当前股价对应2019年14.3倍P/E。维持2019/20年盈利预测,维持跑赢行业评级。基于估值提升,我们上调公司目标价6.3%至30.6港币,对应2019/20年17/14倍P/E,较当前股价具有19%的上行空间。